به گزارش شبکه اطلاعرسانی طلا و ارز و به نقل از فوربز، تتر (Tether Holdings Limited) در سال ۲۰۲۴ با ثبت ۱۳ میلیارد دلار سود خالص، رکوردی جدید در میزان داراییهای اوراق خزانه آمریکا و گردش USDT به جای گذاشت. این عملکرد نهتنها بر تسلط تتر در بازار استیبلکوینها تأکید دارد، بلکه نشاندهنده نفوذ فزاینده آن در چشمانداز مالی گستردهتر است.
USDT در یک نگاه
تتر در گزارش تضمین مالی سهماهه چهارم ۲۰۲۴ خود، صحت گزارش ذخایر تلفیقی (CRR) را تأیید کرد. این بررسی توسط شرکت حسابرسی مستقل BDO انجام شد و اولین گزارش تضمین مستقل پس از انتقاد سازمان کانسورمز ریسرچ (Consumers’ Research) از تتر محسوب میشود. این سازمان در نامهای سرگشاده به «جی اینسلی»، فرماندار وقت واشنگتن، از تتر به دلیل عدم ارائه یک حسابرسی رسمی که نشان دهد USDT بهطور ۱:۱ با دلار آمریکا پشتیبانی میشود، انتقاد کرده بود.
تتر سود سالانه رکوردشکن خود را عمدتاً از طریق ۷ میلیارد دلار سود حاصل از اوراق خزانه آمریکا و توافقهای بازخرید (repo)، یک میلیارد دلار از سایر سرمایهگذاریهای سنتی و ۵ میلیارد دلار سود تحققنیافته از داراییهای طلا و بیتکوین (BTC) به دست آورده است. در حالی که استانداردهای حسابداری GAAP سودهای تحققنیافته را بهعنوان بخشی از حقوق صاحبان سهام در سایر درآمدهای جامع ثبت میکنند، استانداردهای IFRS اجازه میدهند این سودها مستقیماً در صورت درآمد شناسایی شوند.
داراییهای مستقیم و غیرمستقیم تتر در اوراق خزانه آمریکا به ۱۱۳ میلیارد دلار رسید که یک رکورد جدید محسوب میشود. این میزان، تتر را در رتبه سیزدهم بزرگترین سرمایهگذاران اوراق خزانه آمریکا در سطح جهانی قرار میدهد، درست بین هند (۱۴۷.۸ میلیارد دلار) و عربستان سعودی (۱۲۱.۶ میلیارد دلار). این مقدار تقریباً معادل نیمی از کل ارزش بازار استیبلکوینها است.
علاوه بر این، ذخایر مازاد تتر برای اولین بار از ۷ میلیارد دلار عبور کرد که نسبت به سال قبل ۳۶٪ افزایش داشت. این شاخص شباهت زیادی به نسبت پوشش نقدینگی بانکها دارد. بر اساس قوانین بازل ۳، بانکها باید بهاندازه یک ماه خروجی نقدی، داراییهای نقد با کیفیت بالا نگهداری کنند. هرچند مشخص نیست که چه مقدار USDT در هر ماه سوزانده میشود، اما تتر در جریان سقوط لونا (LUNA) در می ۲۰۲۲ توانست ۱۱.۱ میلیارد دلار برداشت کاربران را پردازش کند.
حسابرسیها و گزارشهای تضمین مالی
با اینکه حسابرسیها و گزارشهای تضمین مالی از نظر دامنه مشابه هستند، اما در عمق و گستره بررسی تفاوتهای زیادی دارند. گزارشهای تضمین مالی برای ایجاد اطمینان و اعتبار در اطلاعات بررسیشده ارائه میشوند، اما پیامدهای قانونی یک حسابرسی رسمی را ندارند. حسابرسیها معمولاً جامعتر بوده و تحت استانداردهای سختگیرانهتری نسبت به گزارشهای تضمین مالی قرار دارند. این تمایز، بهویژه با توجه به پیچیدگی گزارشهای مالی تاریخی، اهمیت زیادی دارد. در آگوست ۲۰۲۲، تتر تأیید کرد که شرکت BDO ایتالیا مسئول ارائه گزارشهای تضمین مالی این شرکت در آینده خواهد بود.
ابهام در ذخایر USDT
عملیات تتر و کیفیت ذخایر آن مدتهاست که مورد توجه سرمایهگذاران و نهادهای نظارتی مانند کانسورمز ریسرچ قرار دارد. در سال ۲۰۲۱، شرکت «اورگراند»، یکی از بزرگترین توسعهدهندگان املاک در چین، با بحران مالی شدیدی روبهرو شد و بدهیهای آن به بیش از ۳۰۰ میلیارد دلار رسید. این شرکت به نمادی از بحران اقتصادی چین تبدیل شد و در نهایت در سال ۲۰۲۳ در آمریکا درخواست حمایت از ورشکستگی داد.
همزمان با تشدید بحران نقدینگی اورگراند، نگرانیهایی درباره میزان درگیری تتر با اوراق تجاری (Commercial Paper - CP) این شرکت مطرح شد. اوراق تجاری نوعی بدهی کوتاهمدت (کمتر از ۳۶۵ روز) است که به دلیل مدت کوتاه سررسید، معمولاً بسیار ایمن تلقی میشود. در ماه می ۲۰۲۱، تتر در راستای توافقی که پس از تحقیقات دادستان کل نیویورک درباره سقوط ۸۰۰ میلیون دلاری صرافی خواهر خود، بیتفینکس، حاصل شد، گزارشی از ترکیب ذخایر خود منتشر کرد. در آن زمان، اوراق تجاری (CP) تقریباً نیمی از ذخایر USDT را تشکیل میداد.
بااینحال، این شرکت از ارائه جزئیات درباره میزان داراییهای خود در اوراق تجاری خودداری کرد و نگرانیهای بازار را برطرف نکرد. برخی گزارشها حاکی از آن بودند که تا ۸۵٪ از این اوراق مربوط به شرکتهای چینی یا آسیایی بوده است. در نهایت، تا اکتبر ۲۰۲۲، تتر تمام داراییهای خود در اوراق تجاری را به صفر رساند و آنها را با اوراق خزانهداری ایالات متحده جایگزین کرد.
کارایی عملیاتی USDT
صرفنظر از پیچیدگیهای پرتفوی و عملیات تتر، مقایسه عملکرد این شرکت با مؤسسات مالی سنتی ضروری است. با استفاده از معیارهایی مانند میزان سود به ازای هر کارمند و هر مشتری، میتوان بهرهوری و میزان نفوذ تتر را با شرکتهای خدمات مالی سنتی مقایسه کرد.
سود ۱۳ میلیارد دلاری تتر در ۲۰۲۴ با ساختاری کمهزینه
تتر توانست در سال ۲۰۲۴ با ساختاری عملیاتی نسبتاً سبک، به سودی معادل ۱۳ میلیارد دلار دست یابد. با حدود ۴۰۰ میلیون کاربر در سراسر جهان، سود این شرکت به ازای هر کاربر تقریباً ۳۲.۵۰ دلار برآورد میشود. اگرچه این رقم در مقایسه با شرکتهای بزرگ مالی سنتی مانند گلدمن ساکس ناچیز به نظر میرسد، اما گستردگی نفوذ تتر و سود ۱۰۴ میلیون دلاری به ازای هر کارمند، نشاندهنده پذیرش گسترده USDT در بازار است.
USDT در کانون توجه: جلسه تأیید هاوارد لاتنیک
در جلسه تأیید برای سمت وزیر بازرگانی، هاوارد لاتنیک، مدیرعامل «کانتور فیتزجرالد»، با بررسیهای دقیق درباره روابط شرکتش با تتر روبهرو شد. این شرکت علاوه بر ارائه خدمات امانتداری برای دهها میلیارد دلار از ذخایر تتر، یک اوراق قرضه قابل تبدیل نیز در اختیار دارد که در صورت اعمال، به ۵٪ سهام تتر به ارزش ۶۰۰ میلیون دلار تبدیل خواهد شد. در این جلسه، سناتور ماریا کانتول، عضو ارشد کمیته بازرگانی، علوم و حملونقل، نگرانیهایی را درباره استفاده از تتر در تأمین مالی غیرقانونی مطرح کرد.
در پاسخ، لاتنیک اظهار داشت که مجرمان معمولاً از دلار و یورو نیز استفاده میکنند و افزود: «این مثل این است که اپل را مقصر بدانیم چون مجرمان از گوشیهای اپل استفاده میکنند». وی همچنین حمایت خود را از حسابرسی استیبلکوینها اعلام کرد و گفت: «من معتقدم که استیبلکوینهای مبتنی بر دلار آمریکا باید حسابرسی شوند و ۱۰۰٪ توسط اوراق خزانهداری آمریکا پشتیبانی شوند». در پاسخ به پرسش کانتول مبنی بر اینکه آیا آمریکا باید یک فرآیند حسابرسی سختگیرانهتر برای ذخایر استیبلکوینها اتخاذ کند، او تأکید کرد: «قطعاً».
مسیر پیش رو: چالشها و فرصتها
سودهای بیسابقه و سرمایهگذاریهای استراتژیک تتر، این شرکت را به بازیگری قدرتمند در حوزه مالی سنتی و دیجیتال تبدیل کرده است. بااینحال، نظارتهای نظارتی و رقابت بازار همچنان چالشهای مهمی برای آن محسوب میشوند. سیاستهای مثبت ایالات متحده نشاندهنده پیشرفت در توسعه پروژههای کریپتویی تحت رهبری این کشور است، اما مشخص نیست که این اقدامات چه تأثیری بر بازار استیبلکوینها خواهد داشت و چه کسانی بیشترین سود را از آن خواهند برد.
پائولو آردوئینو، مدیرعامل تتر، با اشاره به استراتژی این شرکت در سال ۲۰۲۵ گفت: «تنوعبخشی به یک اولویت کلیدی برای تتر تبدیل شده است و ما به توسعه این استراتژی ادامه خواهیم داد». در دسامبر گذشته، شرکت «رامبل» اعلام کرد که ۷۷۵ میلیون دلار سرمایهگذاری استراتژیک از سوی تتر دریافت کرده است. بازار نیز متوجه این تحولات شده است. نزدیکترین رقیب تتر، یعنی استیبلکوین USDC متعلق به «سیرکل»، ارزش بازاری معادل ۳۸٪ از تتر داشت، اما با رشد سالانه ۷۸٪، سریعترین رشد را در بین تمامی استیبلکوینها ثبت کرد.
در سال ۲۰۲۱، تنها ۲۷ استیبلکوین در بازار وجود داشت، اما تا جولای ۲۰۲۴، این تعداد به ۱۸۲ پروژه رسید که بر اساس تحقیقات دیاسپرد (DeSpread)، رشدی ۵۷۴ درصدی طی سه سال را نشان میدهد. در مجموع، نتایج چشمگیر تتر در سال ۲۰۲۴ احتمالاً کارآفرینان بیشتری را ترغیب خواهد کرد تا پروژههای استیبلکوین خود را راهاندازی کنند و برای شکستن انحصار USDT و USDC تلاش کنند. درحالیکه تتر استاندارد جدیدی در سودآوری تعیین کرده و با تنوعبخشی، نفوذ خود را گسترش داده است، USDT نشان داده که چگونه استیبلکوینها میتوانند آینده مالی را شکل دهند و پلی میان نظام مالی سنتی و فناوریهای مالی دیجیتال ایجاد کنند.